“大自然的印钞机”赚钱能力果真是名不虚传。

3月28日，农民山泉宣布了2021年度业绩讲述，数据显示公司已往一年的净利润超70亿元，相当于天天净赚2000万。于此同时，农民山泉还拿出了一份分红方案，此次得分红比例高达70%以上，总价值超50亿。

可以说是异常慷慨的一次分红，但最受益的莫过于其最大的股东钟睒睒，根据他直接和间接持股份额来算，已经高达83.98%，此次超50亿的分红中，钟睒睒就将拿走了40多亿，这也再一次让钟睒睒稳稳的坐在了中国首富的位置。

农民山泉很能赚钱并不是什么新鲜事，2020年农民山泉上岸港股IPO时，就曾依附一纸亮丽业绩，成了港股IPO史上最大的“冻资王”，冻资规模高达6777亿港元。而其招股书显示，2017年-2019年，农民山泉的净利润就已经实现了从30亿近到50亿的飞跃。

但刚上市的农民山泉就摔了个“狗吃屎”，2020年的农民山泉不仅告辞高增进，营收甚至泛起了靠近5个点的负增进。农民山泉将其显示欠佳的缘故原由归根于疫情和去年极端的天气，现实上这背后更主要的是饮品行业严重的“内圈”和农民山泉缺乏鲜活血液的内在。

2021年，大赚70亿的农民山泉看似重新展现了龙头该有的风范，但它始终没能打破自己的“天花板”。

1 高增速能否连续？

若是要评价农民山泉已往一年的业绩，并谈不上多惊艳，整体来看只能用“还过得去”形容。

财报显示，农民山泉去年的总收益为 296.96 亿元，同比增进 29.8%；归母净利润为 71.6 亿元，同比增进 35.7%。外面上看，不管是营收照样净利润的增速都不低，但这样“优异”的增速却是以2020年下滑的业绩作为基础。换言之，低基数下换来的高增速仅仅只能证实农民山泉的业绩回归了常态，但从财报中很难看到农民山泉当下连续高增进的潜能。

从产物线来看，包装饮用水依旧是农民山泉的主要收入泉源。但在包装饮用水、茶饮料、功效饮料、果汁饮料和其它产物五大板块中，增进最高简直实最不起眼的“其他产物”。其他产物包罗咖啡、植物卵白、气泡水等，从市场着名度来看，都不是农民山泉营销的重点，其收入在总收益中也仅占比6%。

农民山泉的支柱产物饮用水虽也录得同比增进，但在其总收益中的占比已跌破六成，支柱产物包装饮用水所面临的的上涨压力可见一斑。

首先，包装饮用水的整体市场可以称得上是高度饱和。在海内包装饮用水市场中，农民山泉的市场份额虽位居第一，也不外才10%。排名第二、三的划分是怡宝和景田，三者合计份额也不跨越30%。剩下至少七成的市场充斥这林林总总的玩家，这个市场不仅饱和且高度涣散。在此靠山下，头部企业无论是守住战场照样抢占更多市场份额，都是相当不容易的事。

其次，包装饮用水虽是一样平常生涯的刚需产物，但缺乏高价值的溢价空间。有机构展望，包装饮用水的未来5年的年复合增速只有4-5%。以“卖水”为主的农民山泉，在云云低的行业增速靠山下，也不能能独树一帜走出大跃进的自力行情。从另外一个层面来看，饮用水这个产物本就缺乏溢价空间，在整个市场中，无论是农民山泉照样怡宝、景田，其焦点产物照样平价瓶装水。而那些试图将饮用水打入高端市场的玩家，例如恒大冰泉、昆仑山雪山矿泉水、5100西藏冰川等，最终都显示寡淡。农民山泉也在实验增添水的价值，2015年先后推出长白山系列和婴儿水，一波疯狂的营销后，消费者照样选择了回归理性。

除了焦点产物的局限性以外，制约着农民山泉的另外一个极为主要的因素就是原质料成本的上涨。“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”这不仅仅只是一句广告语，同时也是农民山泉的写照。在农民山泉的焦点产物包装饮用水上，占大头的成本并不是水，而是包装。

也有人戏称，农民山泉是“买瓶子送水”，但瓶子并不是它的盈利点，且生产瓶子的原质料订价权也并非农民山泉所有。正如农民山泉执行董事、财政认真人周震华所诉，当下塑料瓶原质料PET的价钱比2021年增添了30%-40%，叠加纸箱、动力等成本上涨，，预计今年毛利率将回落到2019年水平。

数据显示，PET去年市场现货价上涨了近70%，今年的价钱还在连续攀升中。只管农民山泉依附龙头职位可以有用的压力供应链成本，但原质料的连续上涨在未来也是影响其业绩增速的要害。

2 爆款难出，未来缺乏想象

从财报来看，农民山泉饮用水板块显示平庸，但茶饮料的显示相对优异，去年收入45.79亿元，此前茶饮料年收入一直在30亿左右倘佯，这要归功于“茶π”和“东方树叶”两个系列的产物的脱销。但熟悉农民山泉的消费者都知道，这两款产物都是农民山泉的“宿将”，老产物翻红的缘故原由更多是由于无糖饮料和康健饮食的风靡，这背后还少不了元气森林的推波助澜。

但在新产物方面，可以说是并无亮点。2021年可以称得上是农民山泉的“新品年”，先后推出了沏茶武夷山泉水、长白雪、打奶茶、苏打气泡水等全新系列，以及更新迭代的东方树叶和茶π。除了两位“宿将”以外，市场上并无掀起农民山泉的爆款效应。

更为取笑的是，唯逐一次新品热搜照样由于营销翻了车。新产物苏打气泡水由于白桃产地虚伪宣传问题备受争议，也导致了产物的下架，只管往后更名上市，仍没有获得消费者的认可。现实上，农民山泉在气泡水这条路上屡战屡败，2020年推出的TOT气泡饮上市仅3个月就遭遇下架。今年，农民山泉也没有放弃对气泡水的追逐，推出了新产物“茶气”，还击元气森林的蹊径充满崎岖。

对于近年来逐渐‘内卷化’的饮料赛道，农民山泉生长多品牌、多品类、多消费人群的战略本是为了支持业绩连续增进的愿景。现现在，产物系统中耐打的品牌屈指可数，频仍的推新却难出爆款反而令农民山泉面临口碑的分化。对于饮料企业来说，市场护城河本就很低，叠加新品难出爆款、产物同质化严重等问题，这也让农民山泉未来的生长缺乏想象。

3 估值依旧过高

从资源市场来看，2020年，一上市的农民山泉就被冠上了“水茅”之称。2021年头，其股价从30元一起飙升到近70元，半年时间实现翻倍。但好景不长，仅维持了一个月高光的股价，开启了急速下跌。停止现在，农民山泉的股价依旧维持低位盘整，即即是业绩利好也未能走出突破趋势。

只管影响股价的照样整个资源市场的活力，但农民山泉大起大落的走势也反映了投资者对其的价值剖析的分歧。现实上，放在茅台眼前，农民山泉并不具备竞争力，单看茅台90%的毛利率就是农民山泉遥不能及的神话。而现在，农民山泉的估值还高达50倍，比40倍估值的茅台还要凌驾25%，更是远高于25倍估值的伊利和26倍估值的蒙牛。农民山泉未来的的增进速率想要撑得起云云高的估值，也许率来说只能靠想象。

4 结语

农民山泉在中国饮料行业的龙头职位毋容置疑，它的综合实力凌驾于其他偕行也毋庸置疑，但农民山泉不应该被净利润“神话”。在它壮大的吸金能力背后依旧蕴藏着不能忽视的风险，除了上诉内容以外，股权高度集中对应着多次大手笔的分红，也难免令市场有所预测。