01

恐惧的破产

据路透社报导，截止2023年上半年，美国共产生2973起商业破产请求案，较上一年同期的1766起增加了68%。与此同时，美国个人破产请求数量也同比增加了23%。

从现在的状况来看，这股破产风暴的波及面是全方位的，不只针对实体，也针对金融；不只包含中小企业，也包含大型巨子。

7月31日，Yellow公司忽然破产的音讯在交际媒体上引发巨大颤动。作为一家具有近百年前史的运送巨子，*时的Yellow年销售额高达95亿美元，旗下具有超1.2万辆货车，客户掩盖全球80万家企业，《财富》杂志更是接连三年将其评选为运送业*、最受敬仰的企业。

Yellow并不是*个趴下的，在此之前，现已有一批实力更强，名望也更大的美国企业下跌。

本年4月，曾为美国*家居用品连锁商店的3B家居（Bed Bath & Beyond）在新泽西请求破产维护。

1971年建立，1992年于美国纳斯达克上市，在美国、加拿大等地有上千家门店，3B一度干到过国际500强，市值高达170亿美元。但即使这样一家企业，也没能熬过隆冬。更让人唏嘘的是，其前CFO阿纳尔已于上一年9月2日从曼哈顿市中心闻名豪宅“积木大厦”坠亡。

比较3B，席梦思在全球的影响力还要更大。1870年，席梦思制造出国际*张弹簧床，完全改变了人类过往的睡觉习气，席梦思也因而成了全国际最有名望的床垫制造商，长时间位居国际500强。但是，这家火了150多年的企业终究仍是在本年走向了破产。

相较于实体工业，金融系统遭到的糟蹋一点也不弱。

年头至今，现已有5家美国银行先后关闭，别离是美国硅谷银行、签名银行、*共和银行、银门银行和心脏地带三州银行。其间*共和银行、硅谷银行、签名银行的财物规划在爆雷前均超越千亿美元，在全美银行排名中别离位列第14、16和29位。

现在真实的费事在于，这场破产危机并没有任何要完毕的痕迹。恰恰相反，恐怕还会愈演愈烈。

02

严酷的加息

美国企业群体性破产的直接原因是债款，但始作俑者是美联储。

2020年疫情后，美联储张狂放水，利率简直为零，企业经过借款、企业债等方法拿到巨量低本钱融资。依据美国证券业及金融商场协会的数据，2020年-2022年，美国公司债发行量别离为2.27万亿美元、1.96万亿美元和1.35万亿美元，三年算计新增5.58万亿美元。而在此之前，美国企业债总量不过10万亿美元。

与此同时，银行从企业那里轻松吸收了许多不计息活期存款。为了取得收益，许多银行拿这些钱去装备了长时间债券，特别是硅谷银行，长时间债券占比一度高达60%。

外表看满是优点，其实背面都是问题。

许多印钱让通胀飞起，美联储只能被逼加息，上一年至今已接连11次加息，累计起伏525个基点，联邦基金利率现在已达到2001年以来最高水平。

副作用随之而来。

一方面，债款连续到期后需求偿付，但曩昔几年美国经济乌烟瘴气，所以只能借新还旧，但此刻融资本钱飙升，企业不堪重负。数据提供商Calcbench Inc.之前对大约1700家美国企业做了一次抽样查询，本年一季度，美国企业的利息本钱与上一年同期比较均匀增加了近20%。

另一方面，加息使得各类债券价格下挫，银行业浮亏严峻，而此刻储户公司因融资困难而向银行许多取款，终究挤兑爆雷。

这还不算完，危机迸发后银行业收紧了信贷，依据美联储发布的信贷员查询显现，本年一季度，美国银行对大中型企业商业和工业借款条件收紧的份额从2022年第四季度的44.8%上升至46%，二季度这一数据进一步进步至50.8%。

信誉紧缩会直接进步企业出资和居民消费的机会本钱，然后按捺企业出资与居民消费的志愿，这又会进一步加重美国经济下行压力。

所有这些凑到一同，成果便是，企业不只挣钱越来越难，借钱也越来越难，而且本钱高的离谱，终究只能违约。穆迪数据显现，本年上半年，美国企业债款违约数跟上一年全年比较增加了53%。

向前看，压力只增不减。

标普的分析师之前算了一笔账，本年会有5040亿美元的美国非金融企业债款到期，2024年-2026年，这一数据将逐年递加，别离为7100亿美元、8620亿美元、8800亿美元。

曩昔几十年，美国大大小小的经济危机产生过许多次。过后看，每一次都能成功渡劫，而且还会敞开一段新的增加周期。但这一次，状况有些不一样了。

03

巨大的费事

1970年代以来，随同布雷顿森林系统分裂，美元的发行从此再也不受黄金的束缚。紧接着，美元与石油挂钩，然后进一步强化美元作为全球储藏和买卖结算钱银的位置依。也因而，各国仍需求许多持有美元买卖及结算。这背面其实形成了一个以美元为主导的全球金融系统闭环：

以美债作为美元发行的背书，这些钱发出来后流向国际各地，拉动经济增加，各国又把赚到的美元购买美债，保持美债商场的昌盛。如此循环。

演变到后期，就成了美国处理危机的灵丹妙药。每逢遇到经济下行压力，采纳的办法并不是“开源节流”，而是不断“借新还旧”，以债款扩张驱动经济发展。

2000年互联网泡沫、2008年次贷危机以及2020年新冠疫情后，美国的财政赤字规划多次创出新高。理论上，只需美国的财政收入能够掩盖债款利息开销，美元信誉就一直在，也就能够不断进步债款上限。

问题在于，曩昔十几年美国发债发的太猛了，猛到我们都开端置疑美国人最终底子还不起债。

2008年金融危机后，美国国债初次超越10万亿美元，现在现已飙到了超30万亿美元。2022年，美国联邦政府开销一共62715亿美元，其间利息开销一项就高达4751亿，现已占悉数财政开销的7.6%（留意，这仅仅利息）。

从现在的状况来看，即使后期美联储中止加息，单靠钱银政策也很难完全改变美国当下的经济压力，最直接也最有用的方法仍是持续进步债款上限，以债款驱动增加。耶伦之前放出音讯，美债规划要从现在的31万亿美元增加到未来的51万亿美元，新增20万亿美元。

但很显然，一旦债款规划大幅扩张，到时利息能不能付出都要打一个问号，所以我们现在并不想买单了，全球多个国家都在兜售美债，连评级组织都出来砸场子。当地时间8月1日，惠誉将美国长时间外币发行人违约评级从AAA下调到AA ，这是惠誉自1994年初次发布美国信誉评级以来*次对美国下调评级。

二战之后，全国际都信赖美元，但这种信赖正在遭受史无前例的检测。这是一个新的课题，也是一个巨大的费事。