重卡是周期的灵魂产物，重卡的销量颠簸，就是周期的脉搏。

不知不觉，重卡龙头中国重汽，自前期低点以来已经反弹跨越50个点了。 这个反弹高度，显然是闪瞎了众多等等党的狗眼。

重卡繁荣背后，发生了什么？

01 反弹背后的支持 

市场固然有自己的理由，你看这个销量。

根据中汽协批发数据，2023年2月共销售汽车7.72万辆，同比增进29%，终结了自2021年5月份以来，延续21个月的同比下降趋势。

另外一个对反弹的支持是小区间的周期。若是我们将2006年以来中国重卡月度销量的同比增速做一个简朴的平滑，也就是上图中央的这根红线。我们可以很显著的发现，这根红线虽然整体还在0以下，但已经显示出异常显著的仰面趋势。

也就是说，中国重卡销量，同比角度显著已经最先进入了上升趋势。而且，从周期的角度，现在还处于鱼头鱼身子阶段，离鱼尾还早。

02 等等党的坚定支持

等等党也有自己作壁上观的理由，我们同样上图。

重卡在2010年到达了短期年销量岑岭102万辆，下一次岑岭泛起在2020年，162万辆，中央的谷底是2015年55万辆，从形态上是一个*的10年长度的朱格拉周期。

从2020年最先最近3年的重卡走势也*的复刻了2010年之后3年的走势。2011年重卡销量小幅回调13%，随后2012年短期触底，下滑28%，2013年小幅反弹，2024年销量基本持平，2025年泛起10年大底。

2020年销量岑岭之后，2021年同样是小幅回调14%，2022年继续回调，下滑54%，若是根据2010-2015年的走势，也许率是2023年反抽，2024年基本持平，2025年又泛起一个大底，销量也许会低于2022年。

总之就是，重卡现在的同比回正，是下行趋势中的短期反抽，没有改变中期下行的趋势，这是等等党的焦点逻辑。

若是用叉车和机床的同比增速做成一张周期图，也可以做到逻辑上自洽。

2009年1月至2012年7月这一波延续42个月的基钦周期，颠簸异常凶猛，高点对应在2010年头，随后就是下行，重卡销量也是从2010年达峰之后就一起下行。从2009年到2019年履历了三个基钦周期，耗时10年，约莫相当于一个朱格拉周期的时间，这也与重卡从2010年到2020年的这一个周期基本一致。

从图上我们还可以发现，朱格拉周期中央这一个基钦周期往往对照疲弱，对应的就是2012年7月-2015年8月这一段，时间也短。对应到我们今天的情形就是，从2023年最先的向上周期，也许率会是一个弱苏醒，周期性体现的并不显著。

市场对于这次苏醒反映的异常充实，通用机械的代表叉车、机床和刀具显示都不错。安徽协力创过新高，海天精工高位横盘，欧科亿和华锐周详都对照坚挺。固然除了市场热门的上面三个细分品类，大部门通用机械还在底部趴着。

由于是弱苏醒，现在还处于向上的初期，基本面方面并没有稀奇直接的改善，利好利空交织，现实上这就是苏醒初期的常态。 

安徽协力最近的大幅颠簸就是上述逻辑的体现。经济苏醒现在刚刚最先，水温可能刚刚脱离冷水区，离沸腾尚有很长一段距离。 

既然是弱苏醒，就不要指望翻倍的行情了，50%的收益率预期可能刚正好。

03 大周期向上要到2026年以后 

周期关注的四大经济指标，产制品存货、M1、工业增添值和PPI，除了工业增添值，剩下的三个指标确实显示出了显著的周期性。

国信证券王学恒有一系列关于周期的随笔，其中提到，从种种指标的*性来说，钱币类先于产量类，产量类先于价钱类，最后才是存货类。 

从我们上面的四个图也可以发现，钱币类的M1同比指标已经泛起拐头向上的趋势，右下角价钱类的PPI现在照样个大幅向下的趋势，而左上角存货类的产制品存货显著就是刚刚掉头向下。

由于工业增添值这个指标颠簸越来越小，适用性不高，我们直接选用主要工业品的产量数据。主要工业品品类众多，典型的叉车、金属切削机床着实还在向下，然则货车已经泛起拐点，此外，重卡作为货车的一个品类确实显示出了向上的趋势。

这也从侧面印证了王学恒的结论。所谓的“M1定生意”，“量在价先”，从宏观的角度，照样相当有原理的。

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我们跳出基钦小周期来看大的康波周期。根据康波周期以往的先例，从2026年最先一轮基钦周期向上之后，会是一个30年的向上大周期。

从全长50-60年的康波周期角度来看，现在也许率照样一个下行阶段的末期。

波周期历史上的一个特征是衰退和萧条期加起来，约莫在17年左右，上升期通常会对照长，30年左右。

我们推断，本次康波周期，也是信息手艺周期繁荣期从1991年最先，萧条期也许率竣事于2025年。若是再确切一点，2022年12月是一波基钦周期的竣事，根据基钦周期约莫40个月左右的中位数时间，下一波基钦周期约莫竣事于2026年4月。

也就是说，连系基钦周期，大的康波周期向上的起点也许率会在2026年年中。

然则现在总体上照样处于一个萧条阶段。着实这几年我们的感受也确实很显著，三年疫情，外洋乱糟糟的，美元加息也被整成了便秘的样子。这并不是有时，而是萧条期就是这么一个状态。

04 重卡的内在转变 

从周期的角度，未来3年一直到2025年重卡的销量轮廓基本上已经对照明晰，*需要讨论的是2023、2024这两年重卡的通例销量到底是若干，乐观者以为约莫在100万辆上下，消极者以为可能中位数也就是80万。

我并不看好重卡一直到2025年的这一波行情，但我对2026年起的那一波行情有充实的信心，由于重卡本质上已经发生了重大转变，很有可能从单纯的周期酿成周期生长。

生长性来自于新能源的推动。 

中国电动汽车百人会副理事长欧阳明高在最近的谈话中示意：“换电重卡的商业模式已经接受市场磨练，具备经济性。”

重卡在中国是典型的生产资料。研究制造业的许多专家们对照难明晰的一个征象是，同样一件产物，哪怕价钱打个八折，中国企业的盈利水平照样高上西欧企业一大截。制造业是一个系统，降成本是一个方方面面的问题。中国是一个生产型社会，最显著的特征就是生产资料的相对价钱相比生涯资料要低一大截。中国重卡的价钱在国际上就以超高的性价比著称。

重卡的组成可以反映终端需求的转变。中国汽车工业协会对重卡的统计，分成三部门，半挂牵引车、重卡整车和非完整车辆三部门。这其中半挂牵引车主要是物流用途，用于远程物流或者快递运输，而重卡整车主要服务于采掘的基础设施行业，非完整车辆通常是货车底盘，下游种种改装厂加上上装以后刷新成种种的工程机械，受牢固资产投资的影响对照大。

疫情三年影响*的是物流需求，以是我们看最近三年半挂牵引车需求占比有显著的下滑，重卡整车是相对扩张的，由于最近几年大宗商品的价钱提升很快。 

重卡不是消费品，生产资料性价比大过天。

根据*商用车网的数据，在5年的全生命周期，油价8元/升，单日里程250公里的假设条件下，充电重卡或者换电重卡的性价比已经优于燃油重卡。

现在这批燃油重卡主要照样用在一些封锁作业以及一些短倒运输场景下，使用自己受到一定的限制，不外确实也打开了重卡电动车的突破口。

当前重卡用电池的度电价钱还在1000元以上，一辆重卡电量约莫在350度左右，后续随着电池价钱的下降，应该说电动重卡尚有相当的降本空间。

大吨位长距离的运输终局解决方案是氢能重卡。

凭证21世纪经济报道的文章《氢能重卡正改写干线物流运输商业逻辑》中的数据，晋南钢铁的氢能重卡，“加氢站每公斤氢气售价25元，根据现运行多品牌的燃料电池汽车每100公里平均氢耗12公斤左右来算，每公里成本3元”，这个公里成本跟*商用车网盘算的换电重卡的公里成真相同。

氢能现在的问题就是重卡价钱略高，现在一辆100KW的氢能重卡的价钱约莫在135-140万元，这其中单单燃料电池系统的价钱就需要40万左右人民币，然则后续一定有很大的降本空间。

根据上市公司亿华通的数据，公司2021年每KW燃料电池系统的价钱还靠近9000元人民币，到了2022年就下降到不到5000元，近乎腰斩。根据鲲华科技董事长王亚波的展望，到2025年氢能重卡的价钱就要降到80万元每辆，而且功率还要从100KW向200KW级别迈进。80万元的价钱现在已经靠近充电重卡的价钱了。 

拉长来看，氢气的降本空间更大。当光伏发电成本降到0.10元/KWh时，氢能的成本可以做到10元每公斤，这意味着单公里能耗成本只有1.2元，性价比显然要远远强于燃油重卡，可以做到完全替换了。

综上，重卡新能源的短期解决方案是换电充电，中期尤其是2025年之后是氢能。 

由于新能源重卡在使用成本上的压倒性优势，从2026年最先，重卡行业除了正常的周期之外，还会迎来一波重卡的集中报废更新潮，以是从2026年最先的这一波重卡上行周期，相比2016-2020年这一波会加倍的迅猛，周期高点也会更高。 

工程机械的逻辑跟重卡基本一致，由于工程机械的底盘自己也来自于重卡等商用车。

我们也许率可以确定，不管是重卡照样工程机械，未来一定会有一大波上升周期，高点一定会高于2021年头，然则时间绝不会是现在。

股市中，做相对收益的机构，守候是对自己的职业生涯的不尊重。但对于*收益的散户来说，守候是一种智慧，更是一种美德。