最近一周的比亚迪（002594.SZ），动作格外多。

先是披露了2021年年报，后是宣布自 2022 年 3 月起，停产燃油车的整车生产。未来将专注于纯电动和插电式混动的汽车营业。

已往一年，比亚迪股价涨17.91%，利润下滑57%，多位股东减持134亿元。同时，其在另有 40 万台车未交付情形下，宣布进入电子烟领域。

此次停售燃油车，看得出比亚迪“梭哈”新能源刻意。

虽然“停产”并非真正意义上的“禁燃”，比亚迪之外也另有特斯拉、“蔚小理”等一众没有历史肩负的纯电车企，然则作为有传统车企基因的比亚迪，率先在行业内做出“停售”决议，其象征意义已经足够强烈。最少在已经明确的新能源汽车将成主流的趋势下，抢跑了老牌车企。

这在另一方面更是比亚迪对自身混动手艺的足够自信。比亚迪的插混手艺源自 2008 年，曾量产天下首个双模车型 F3DM，在经由数度手艺迭代后，比亚迪的混动手艺基本追平了主要竞争车型性能，加速能力强且油耗水平低。

比亚迪混动车型与竞品车型的对照

事实上，自 2003 年买下秦池汽车最先，比亚迪首创人王传福就一直在描绘着新能源汽车的构想，甚至在数年时间里让盈利的电池营业输血前途不明的汽车营业。时至今日，比亚迪占一半营收的汽车营业已经孝顺了超 70%利润。

整体来看，比亚迪在 2021 年营收到达了 2162 亿元，同比增进 38.02%，毛利率为 13.02%，归母净利润为 30.45 亿元。

回溯其生长历史，岂论是做电池，到造汽车，照样搅局富士康主占的代工营业，一旦自身生长速率进入加速期，并认定外部市场环境利好，比亚迪对重点推动的营业就会竭尽全力。这一次，王传福的底牌是什么？除了汽车之外，年报还透露了哪些要害信息？

一、放弃燃油车市场，比亚迪在赌什么？

比亚迪突然放弃燃油车市场，周全“豪赌”新能源汽车，与其 DM-i 混动手艺获得市场印证有着亲热关系。由于混动汽车既可以电驱也可以油驱，用户选择不再是二选一，而是“全都要”，这变相降低了新能源汽车获得纯燃油车市场的难度。

差异于其他传统国产车企的混动手艺蹊径，比亚迪的手艺目的在2018年转向了降低成本，希望能与燃油车型平价。好比吉祥只为补齐混动车产物线，长城想将混动手艺应用到中高端产物上。

换句话说，在新能源市场渗透率尚不足4%的过渡阶段下，比亚迪希望通过一款性价比高的混动车型先行撬动并占领市场。而在此前的 DM1.0、DM2.0 和 DM3.0 手艺阶段，比亚迪一直未能平衡成本和性能的问题。

直到 2020 年推出新一代的 DM-i 手艺，比亚迪实现了在保证发念头高效率运转的条件下，连系自身已有的垂直整合供应链优势，降低了电池和电机的整体成本。

尤其是在比亚迪推出刀片电池后。由于刀片电池不仅能量密度与三元锂持平，另有很高的原质料成本优势，以是吸引了众多电池厂商跟进，三元锂的市场份额由此被反超。

三元锂电池和磷酸铁锂电池的装机量各自占比

如上图所示，磷酸铁锂电池的装机量在2021年4月最先迅速上升，随后在6月中旬跨越了三元锂电池。事实上，比亚迪 2021 年的业绩也一定水平上受益于这波反超后的盈利释放。

手艺优势反映在详细销量上，搭载了 DM-i 手艺的王朝系列车型，如秦 Plus、宋 Pro、宋 Plus 及唐让比亚迪在 2021 年一举夺得了插电混动市场的头把交椅，市占率从年头的不到 10%攀升到了 70%。

据乘联会测算，2021 年，比亚迪新能源汽车整体营业中，纯电车型和插混车型的详细销量划分为 32 万辆和 27 万辆，同比增进了 231.6%，这一数字在去年总计仅为 18 万辆。

比亚迪混动车销量及市占率

因此，在手艺蹊径领先和市场乐观判断下，比亚迪将2022年的销量目的提高到了 200 万辆。而现在来看，这一目的杀青的最大障碍在于产能问题。

2021 年 Q1 之后，销量暴增使得比亚迪产能远远跟不上市场需求，去年 5 月被曝出的昆仑战争也一度让企业口碑尽失。2021年5月，产能不足的比亚迪决议只在重庆、天津、湖南、江苏、广西等五个省市最洪水平保证 DM-i 新车型供应，其他省市消费者难免积怨颇多。在黑猫平台关于比亚迪昆仑战争的投诉就到达了 118 条。

供应端和营销端的“双输”露出出亚迪产能短板，在不久前的投资者推介会上，比亚迪治理层就示意直到 2022 年 3 月仍然有 40 万台车未交付。

王传福对问题的解决方式很直线，也很具有比亚迪惯常行事气概——2021年8月最先，比亚迪就在各地新建大型生产基地保证产能供应。据雪球用户“愉快愉快”统计，比亚迪到2023年，将形成9大整车基地，基地选址笼罩深圳、西安、长沙、常州、济南、合肥等地，设计产能将到达365万辆。

2021年比亚迪整车及焦点零部件产能统计，图源：雪球用户@愉快愉快

产能投入在年报数据上更有直观体现。在现金流量表中，2021 年比亚迪购建牢靠资产、无形资产和其他耐久资产支付的现金到达了 373.44 亿元，远高于 2020 年的 117.74 亿元。周全停售燃油车的 B 面也隐含着将产能支援给新能源车的考量。

跳出比亚迪的单一视角，看向新能源汽车行业，比亚迪爆款迭出和行业整体向上也不无关系。2021 年新能源汽车产销量双双突破 330 万辆，纯电动车 291 万辆，插电式混动车 60 万辆。

以是，比亚迪大肆扩充产能在于其对市场将仍然保持快速增进的判断，然则新能源汽车市场最主要的价钱优势将逐步褪去。

2022 年最先，津贴退坡、原质料价钱上涨，新能源汽车的提价潮已经箭在弦上。

2021 年 12 月 31 日，相关政策就提出，2022 年将保持限行购置津贴手艺指标系统框架和门槛稳固，津贴尺度则在今年基础上退坡 30%。4 月以来，多家新能源车企已涨价三次，比亚迪差异车型的累计涨价在 0.5 万元-1.3 万元之间。

电车车企涨价情形梳理

1500 亿元，这是已往 12 年国家对新能源汽车行业的所有津贴。政府培育角色退出后，比亚迪作为市场气力是否能够突围，在这场事先张扬的告辞背后，长达数月的产能暴涨才将是其未来业绩预期的要害锚点。

二、遭多名股东减持，电子烟或成输血营业的新增进点？

一年结构多个产能基地的另一面意味着汽车营业在短期内将投入大规模资金，盈利周期也相对拉长。叠加去年一年大宗商品普遍上涨的影响，比亚迪已经陷入了增收不增利的情形。

年报显示，比亚迪 2021 年总营收到达了 2162 亿元，但归母净利润为30.45亿元，同比下降了 28.08%，这其中还算入了政府 23 亿元津贴。若是扣除非经常性损益，扣非后归属于母公司股东的净利润更降至 12.55 亿元，同比下降 57.53%。

而 2021 年以来，在新能源汽车的牛市行情下，比亚迪港股和A股的股价走势甚至跑赢了特斯拉和新势力。因此，比亚迪也遭到了多位股东高位减持套现，选择落袋为安。大略估算，比亚迪遭减持套现的涉及金额到达了 134 亿元。

从公然信息来看，2021 年 1 月，公司高管李柯减持 119 万股，套现 2 亿元，持股从 0.417%下降至 0.382%；

2021 年 2 月，融捷投资实控人吕向阳配偶通过集中竞价生意的方式减持 75.32 万股，总计套现约 10 亿元。年报显示，吕向阳直接持股比亚迪8.22%，通过融捷投资间接控股5.33%，为公司第三大股东。

2021 年 7 月，港交所显示，有“中国巴菲特”之称的李录通过喜马拉雅资源减持 714.4 万股，平均每股出货价 227.6229 港元，套现 16.26 亿元。

2021 年 9 月，据三星电子披露的羁系文件显示，住手 2021 年 3 月尾，三星电子持有 0.3%的比亚迪股权，价值 2216 亿韩元，对比 2020 年 12 月尾的数据，三星减持了比亚迪 1.6%的股权，套现 1.47 万亿韩元（约合人民币 82 亿元）。

同月，比亚迪董事夏佐全也通过集中竞价生意抛售减持 964.78 万股，套现 24 亿元。

对于比亚迪而言，显然在接下来一年急需另一项新兴营业来支援麋集的扩产动作。比亚迪另外两块营业板块——代工和电池在2021年的显示相对平滑。值得注重的是，比亚迪在去年对电子烟显示出了极大兴趣。

2021 年，比亚迪电子正式推出陶瓷雾化芯（陶瓷芯）手艺品牌标识“BEEM CORE”，雾化烟产物已进入量产阶段。陶瓷芯是电子烟的焦点部件，陶瓷芯决议了烟油雾化的细腻水平以及真实的口感还原度，以是也是影响产物体验的焦点因子。

2019、2020 年的陶瓷芯市场，思摩尔全球市占率划分达 16.5%、18.9%，跨越了市场第二到第五名的总和。陶瓷芯也动员了思摩尔整体毛利率从 2019 年的 34.7%跃升到了 2020 年的 52.9%，足见这一市场利润之丰盛。

曾经从富士康嘴里抢过肉吃，并把代工营业做成第二大支柱的比亚迪，厚实的制造业履历和自动化产线，无疑放大了其在电子烟市场的想象空间。

相关调研资料显示，比亚迪对于未来设计是希望能够做到行业 30%以上的份额。在雾化烟专利突破方面投入了大量精神，包罗陶瓷芯、工艺、自动化等环节，并希望施展出模具、塑胶件、硅胶件、化学、自动化的优势。

8 月 25 日，比亚迪电子（国际）有限公司正式加入中国电子商会电子烟行业委员会，担任委员会常务理事职务。住手 2021 年终，比亚迪已经与蓝沛、暴雪 ICE、唯臻、Airnow 空气实验和 Maxfel 极感等五个电子烟品牌杀青深度互助。