3月中旬，上岸港交所不足半年，医疗AI第一股鹰瞳科技交出了2021年的成就单。

整份年报有四个亮点：第一是营收，1.15亿元，同比增进141.6%，鹰瞳科技跨过了亿级收入俱乐部的门槛；第二是亏损，2021年亏了1.43亿，同比增进79.8%，研发成本、销售成本与行政成本的骤增是亏损的主因；第三是客户数目，从85家增进到了244家，剔除体检中央客户A与视光中央客户B提供的约4600万收入，平均每家客户孝顺收入8.5万元；第四是AI的服务用度，经鹰瞳科技估算，2021年共挪用AI 486万次，每次AI检测收取的用度为19.9元（通过提供基于人工智能的软件解决方案的收入除以检测次数盘算得出）。

鹰瞳科技1.15亿元营收大头泉源于体检中央、视光中央、保险机构。物价准入仅买通部门省市的情形下，鹰瞳科技医院用户较少，仅38家；体检中央、视光中央营收显示强势，单一用户孝顺收入跨越万万。

由于体检中央与时光中央的收入与软件挪用的次数呈线性关系，可推测，鹰瞳科技单一大客户的AI挪用量在30-100万次区间。眼底检查是一类通例的检查，以美年康健2021年约1800万人次的年体检人次为参照，鹰瞳科技AI挪用量仅占2%-5%，存在较大提升空间。

去年是眼底筛查软硬一体机Airdoc-AIFUNDUS(1.0)销售的第一年，鹰瞳科技在41家医院、36家社区诊所中卖出了1870万的成就。软硬件连系的新式影像装备或许在未来大有可为。

亏损方面，鹰瞳科技各项支出继续上升，研发开支、销售开支、行政开支涨幅均跨越50%。但2020年投入1块钱仅收入0.6元，2021年涨到了0.8元。现在鹰瞳科技账面上另有18亿现金及现金等价物，如维持现有生长趋势稳固，也许率能在数年内扭亏为盈。

2021年鹰瞳科技客户数目方面转变较大，精功眼镜、精益眼镜和眼镜88等视光连锁平台加入互助，医院客户数目也有一定提升，整体客户数目翻了近3倍。不外，但单个客户收入孝顺较少是鹰瞳科技当前面临的严重问题。随着互助时间的推移，若鹰瞳科手艺够在企业、医疗机构的现实谋划中带来价值，或是获得C端消费者的进一步认可，鹰瞳科技的收入将进一步提升。

最后重点关注一下鹰瞳科技的AI挪用用度。我们常说按次付费是人工智能未来理想的盈利模式，那么20元一次的医疗影像AI，能否撑起千亿级的市场？

悉数通过审批后，商业模式仍是障碍

住手3月初《人工智能医疗器械注册审查指导原则》这一标杆性AI审评审批政策的宣布，天下已有33款三类医疗人工智能产物获得了中国药监局认可。这个时刻，部门头部企业已经拿下2-3个三类证、多个二类证，审评审批环节不再是阻碍医疗企业前行的要害“关卡”。

统计2020年后医疗AI的谋划数据，每一家递交招股书的企业都在审批拿证后实现了数倍的营收增进，到达万万级。背后的缘故原由有两个，一是审批前的销售基数太低，二是医疗AI已往数年的结构已经逐渐获得了释放。

2022年则是医疗AI企业们的分水岭，通过各省份的医院价钱目录意味着有更多医疗机构能够通过招投标等方式购置AI产物，企业的销量将因此增添，而2021年的销售消耗了一定比例的存量用户，不思量疫情，要落地同样的用户，2022年必须支出更多的销售成本。

此消彼长的营收与成本使得我们难以判断医疗AI的营收增进趋势，但基于20/元一次的AI挪用用度，我们可以大略估算一下这个市场的天花板。

凭证国家卫生康健委员会统计信息中央宣布的《2021年10月尾天下医疗卫生气构数》数据显示，住手2021年10月尾，天下共有3147家三级医院、10664家二级医院。另连系动脉网凭证公然资料整理的CT扫描量，三级医院逐日CT扫描量在200-500次不等，二级医院逐日CT扫描量在50-200次不等，。

综合上述数据，假设扫描量划分为300和100次，每次CT扫描均需挪用AI，那么医疗机构一年需要为CT相关的AI企业们支出146.73亿元的挪用用度。这意味着，若能实现按例付费，即便真实数据只有理想数据的20%，医疗AI企业仍能收获不错规模的营收。

现实距离理想的销售模式还很遥远。鹰瞳科技开创性地将体检中央、视光中央两大大通量场景纳入系统之中，得以收获486万次的挪用量。但对于肺结节、CTA等AI企业而言，从通过招投标等方式进入规章严正医院，以软件买断的方式举行销售，转变至按需挪用，实现更为着实的按例付费，需要跨越物价准入与医保准入两座大山。

到现在为止，走在前面的医疗AI仍处于物价准入阶段，而进入物价之后，还需运行1-2年才有望进入医保局限。

现在，没有一家企业实现了医保准入的突破。医疗AI企业仍面临一段漫长的旅行。

市场遇冷，企业上市需静待时机

为了筹得走向下一阶段所需的种种用度，也为了辅助守候多年的PE们找到退出途径，2021年，多家医疗AI公司在港交所递交招股书钻营上市。

一年已往，除了鹰瞳科技乐成挂牌，科亚医疗、数坤科技、推想医疗均已注册文件失效而了结。克日，数坤科技公然示意拿到“大路条”，将在近期重新递交招股书。

动脉网在近期悉数咨询了各AI企业的情形，无论是有过上市申请但未乐成的企业，照样位于C端面临上市的企业，均称企业处于静默期而未便详细回覆。

汇总各企业零星的表述，医疗AI企业面临的上市问题没有泛起在营业上，而是在于宏观层面。

暴涨的港股印花税、频频无常的疫情、地缘政治危急下日益高涨的去全球化趋势等多方因素影响下，一二级市场企业估值骤降，民众的消极预期成型，整个市场投资情绪跌至冰点。危急四伏，企业、投资人都不愿意在现在进入下一阶段。

对于谋划上市的AI企业而言，延期进入二级市场不会对营业造成太大的影响。IPO前夕，各家企业均有跨越10亿资金入账，他们仍有足够气力在市场之中攻城略地。

二级市场苏醒前，

是躺平，照样各营生路？

危急之中的一年，医疗AI企业间走出截然差其余蹊径。

对于一些措施迈得较小，没有太多资源助推的医疗AI企业，他们选择在内陆及内陆相连省市医院推行自己的AI产物。这类公司要么在区域中与医院有关系慎密的互助，要么与卫宁康健等上市公司互助，为医院提供新的服务支持，借助医疗AI实现小规模的盈利，其打法与传统的信息化一致。

有规模资源进入但未到上市阶段的企业如医准智能、致远慧图等AI企业，仍将注重力放在产物的深入上，医准智能以全影像为战略，其中偏重于乳腺、肺部疾病检测，致远慧图则与鹰瞳科技的打法类似，深度聚焦眼底疾病的检测。

相比之下，汇医慧影与深睿医疗最先探索产业生态搭建，制造医疗IT基础设施与医技、临床科室的协同闭环，强调数据、应用流动的闭环。这一结构下，企业押注的是未来临床应用的流程数字化。汇医慧影的产物系统有大数据云平台，有数据中台，另有自动脉、骨、乳腺等AI辅助诊断工具，整个闭环已经最先跑起来。而深睿则在辅助诊断方面异常强势，拿下多张三类证，大量医疗AI相关论文上岸权威期刊。去年7月收购依图医疗之后，深睿医疗在医疗IT方面的相关结构已异常成熟。

面临鹰瞳科技泛起的市值危急，数坤科技、科亚医疗、博动医疗都在实验尽可能地扩充自有的营业局限，一方面从“AI影像”到“AI信息化”、“AI康健治理”举行横向营业扩展，另一方面从单独的软件向软硬件连系举行纵向扩张，如科亚医疗的介入研发球囊等产物，数坤科技介入慢病治理场景。无论哪种方式，这类企业都在全力探索AI落地的新场景，拿下更多的市场份额，尽可能地推高估值。

产线扩张历程中，鹰瞳科技年报中面临的成本“三高”问题也泛起在了上述三家公司招股书中，尤其是销售用度，将面临逐年增进。

据一家医疗AI公司透露：通过招投标销售的医疗AI产物都附带了三年的免服务费战略，三年内的更新、维护都不会向医院收取用度。换句话说，当医院购置了该医疗AI公司的产物后，三年之内，很难有时机购置其他产物。

过低的单价是否

危险了医疗AI的创新？

2020年前谈医疗AI，创业者们可将产业面临的种种商业化问题归结为注册准入环节的限制，但随着这一关卡的突破，曾经质疑的黑洞最先消逝，取而代之的是种种具象化的问题。

这对于医疗AI企业们而言是一件好事，医生与研发者之间更为深度的互助消解了信息纰谬称，企业能够如传统的医疗器械一样平常，针对于医生的临床需求和科研需求举行仔细入微的设计，资源的应用将在这个历程中变得高效起来。

医疗AI早期在各领域的快速突破性生长已经由去，取而代之是缓慢、细节的创新。

无论若何，医生与患者确着实这样智能的变化中受益，他们拥有更多的时间用于休息或者科研，而患者也由于医疗效率的加速而获得更多更快的治疗时机。

回到最最先的问题。对于医疗AI这样推翻式的创新项目，它需要高研发投入推动手艺迭代、临床试验，也需要高销售投入确立医生、患者共识。没有大量资金投入，若何打停业物的局限与认知的局限？

云云看来，当前海内医疗体制下20元一次的医疗影像AI，相比于药械创新带来的高收益或许有些太低了。让收获便利的医生与患者多添一份支出异常难题，但没有经济支持，何来创新？