10月9日(周一)，央行今日不进行公开市场操作。今日将有1800亿逆回购到期。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，10月9日不开展公开市场操作。 　　放眼10月份，缴税因素仍是扰动资金面的重要因素之一。近5年来，10月新增财政存款均值接近6000亿元，规模不小。兴业研究指出，参考今年7月份，财政存款大幅增加了10000亿元，超市场预期，资金利率居高难下。因此，10月份资金利率中枢难以见到快速下行的可能性。 　　央行本周4040亿元资金到期，其中包括14天期逆回购2500亿元，28天期逆回购700亿元，此外周五将有840亿元中期借贷便利(MLF)资金到期。 　　据兴业研究统计，9月中旬央行连续进行逆回购净投放，在8500亿元逆回购操作中，75%均为7天期的短期操作。这意味着9月中旬大量逆回购操作所投放的资金都无法实现“跨季”，央行无意放松10月份的资金面。因此，央行货币政策将继续保持稳健中性，10月份流动性不会宽松。 　　从资金到期情况来看，10月将陆续有3笔中期借贷便利(MLF)到期，到期量高达4395亿元，为年内到期量次高的月份。且到期时间点集中在资金容易紧张的中旬时间段，届时资金面或将有所波动。 　　释放流动性规模有限、绝非大水漫灌。事实上在现存的定向降准政策下，大部分的银行已经享受到了优惠，上市银行中有15家的存款准备金率低于基准水平。所以要估算此次定向降准释放的流动性，需要测算这些银行能否达到新的标准，实现进一步的降准。我们认为，本轮央行定向降准在18年初会新增释放3000亿左右流动性，仅相当于一次MLF投放资金的数量，规模远小于目前市场主流的7000-10000亿预测。 　　对于在国庆节前一天，央行宣布从2018年开始，对普惠金融实施定向降准一事，海通姜超认为：本次定向降准是替代性政策。从2014年起，央行就开始对小微企业和“三农”领域实施定向降准政策，此次定向降准只是将现有政策拓展和优化到了普惠金融领域，属于替代之前的政策，而非新增政策。定向降准有助于激励金融机构向普惠金融领域提供支持，增强央行对货币流向的管理。 　　债市情绪仍有改善，交易窗口延续。近期收益率曲线维持扁平化态势，源于短端利率难下，此次定向降准有利于改善流动性预期，修复曲线形态。我们9月18日周报明确提出债市处于短期交易窗口，理由是经济下滑趋势明显，商品价格明显回落缓解通胀压力，央行投放下资金紧张有望缓解，并下调10年期国债利率上限10BP。预计债市在基本面利好、监管平稳和资金面可控的预期下，交易行情或延续，维持10年国债利率区间3.2%-3.6%。 　　货币政策仍是中性。当前国内地产泡沫严重，大水漫灌的结果是资金流向地产，16年的各家银行住房贷款规模普遍激增、而小微和个人经营贷款规模下降。因此，难以想象央行会在此时大规模灌水，于实体经济没有任何帮助。美国经济复苏稳健，10月即将缩表，年底再次加息概率接近90%，美元再次走强，在这样的背景下，中国大水漫灌之路也走不通，因为水会往外流，汇率贬值压力会凸显。所以，我们认为市场误读了定向降准，因为定向降准一直都在，只不过改变了标准，但是标准并没有大幅下降，所以这一次绝非大水漫灌。