报告摘要 　　需要关注企业的性质，尽可能选择国企或者上市公司。重点考虑发达地区、沿海负荷中心的火电企业，对于电力严重过剩，发电小时数过低的区域要审慎，例如云南、贵州、广西等地。重点考虑装机总容量较大且单个机组装机容量大于60万千瓦占比较大的企业，对于小机组集中、环保改造压力较大的企业要审慎。 　　火电企业的信用资质可以从公司属性、运营指标、财务指标这三个维度展现，我们的分析框架也正是建立于这三个维度之上，并将需要重点考虑的问题概括为这几个方面： 　　对于负债率超过80%或者持续亏损的企业要审慎。 　　重点考虑上网价格在合理区间、配套电网完善、发电并网且售电稳定的企业或者是特高压等送出通道附近的大型煤电一体化项目，对于上网发电难以稳定保障的企业要审慎。 　　公司属性 　　通常在同一地区相同条件下，国企(特别是央企)在获取稳定的煤炭资源以及较高的上网小时数较民营企业有一定的优势。 　　运营指标 　　火电企业的总装机容量越大，代表企业的实力越强，但需要进一步分析企业的机组构成。我国火电行业具有“市场煤价、计划电价”的特点，因此发电小时数是衡量火电企业盈利能力的核心指标。全国各地区火电企业平均发电利用小时数，总体的状况是 “东高西低，北高南低”。上网电价是火电企业将所发电量卖给电网公司的价格，同样是火电行业最为敏感的参数之一。燃料成本是火电企业最大的经营成本支出，约占火电发电成本的60-70%。燃料成本又可以细分为两个维度：一是发电机组的平均煤耗，二是标准煤的市场价格。火电的单位造价是指单位装机容量的火电决算造价，但并非单位造价越低越好，要与所配备的发电机组相匹配。 　　火电板块的利润可以用这个公式表示：火电板块利润=装机总量×平均发电小时数×上网电价-燃料成本-其他成本。 　　财务指标 　　火电企业的盈利与运营指标关系密切：盈利能力与装机总量、发电小时数、上网电价成正比，与燃煤成本、造价成本成反比。资质优良的企业，其经营活动现金流充沛，且不过度依赖筹资活动现金流。 　　对于火电企业财务指标的分析，我们重点关注资产负债结构、盈利水平、现金流这三个项目。资产负债率低于80%是相对合理的水平，过高的负债率会导致融资困难并带来较大的偿债压力。通过回归发现，负债率每上升5%，主体等级下降一级。