曩昔三个月，美联储向钱银商场注入了数千亿美元资金，以避免9月份现金商场的动乱局势重演。

这些注资行为已将美联储曩昔两年的缩表作用逆转了一半左右，其作用怎样则要在12月31日前后接受考验。届时，一些金融组织或许由于监管政策的激励效应而捆绑放贷，从而导致现金供需失衡。

美联储官员以为，9月中旬时，银行存放在美联储的存款（预备金）变得稀缺，这对回购协议商场上一个不起眼但很重要的告贷利率构成了压力。银行和企业通过回购协议筹集短期信贷，并以政府债券作为典当品。

美国富瑞金融集团(Jefferies LLC)首席金融经济学家Ward McCarthy标明：“就算让商场充满预备金，能保证这些预备金会被分配到有需求的商场角落吗？这是一个大问题。”

为避免再次出现流动性严重局势，美联储官员现已持续地从金融组织手中购买短期美国国债，让更多预备金回流到金融系统中。他们还通过日常操作向商场注入流动性。

到12月31日前后，这些操作总计或许向商场净注入5,000亿美元的流动性。

年末是一个非常重要的时间点，由于大型银行或许会捆绑自己在衍生品和回购商场的放贷活动，避免加重监管方面的担负。对这些银行来说，12月31日当天的告贷情况将被用来决定它们需求为自己的负债筹集多少权益本钱。

曩昔几年，回购利率一般不会高于或低于美联储基准利率0.1个百分点，但在2018年12月31日，回购利率较美联储基准利率高出了2.75个百分点。

9月17日，这一利差再度扩展，由于前一天企业支付了许多税款，加上国债招标结算，导致银行系统中的现金许多转移到政府账上。这种支付形成的资金流下降了预备金规划。

美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在12月11日的新闻发布会上说：“商场的表现给人以预备金稀缺的形象。”

9月份的一幕促进美联储对商场施行了干涉，阻遏预备金水平进一步下降。美联储当时宣告，方案向回购商场供应隔夜和14天期告贷，而且10月中旬附和每月购买600亿美元的短期美国国债，避免预备金进一步下降。

道明证券(TD Securities)利率战略负责人Priya Misra标明：“他们的应对非常有用。他们很快就承认预备金降得过低。他们的姿势放得非常低，很高兴看到如此谦逊的情绪。”

9月份的商场压力或许也引起了一些金融组织的留心，这些组织依托回购商场在年末前确认融资。

瑞银(UBS Group AG)首席美国经济学家Seth Carpenter标明：“有根据闪现，一些组织正在为此做着预备。”他估计年末回购商场出现问题的或许性为三分之一。Carpenter曾在美联储和财政部任职。

美国银行(Bank of America)短期利率战略研讨部门负责人Mark Cabana标明，假设12月31日会出现钱银商场失稳的压力，那么现在应该就有预兆。他说：“我自己的担忧减轻了不少。”

在本十年的早些时候，美联储向银行系统增加了数千亿美元的预备金，当时短期利率接近于零，美联储购买了国债和典当告贷证券以影响经济。美联储从2017年开始耗费这些预备金，让更多的此类资产到期后不再被替换。

但后来，为应对全球增加远景引发的担忧，美联储下调了短期利率，并在7月份中止了缩表操作。

预备金是美联储资产负债表上的负债项目，假设其他债务上升，美联储假设要保持资产负债表安稳，预备金就要下降。

这正是8月份和9月初发作的作业，当时美国国会暂停了联邦政府的告贷上限，财政部开始重建其在美联储的一般账户。在美联储的资产负债表上，现金余额是一向在增加的负债之一，进一步将预备金从系统中挤出。

美联储官员还想弄清楚一点，后危机时代为保证银行面对危机时具有满足的缓冲本钱而拟定的监管规矩，是不是加重了9月份的商场动乱。

9月份的商场动乱让美联储官员感到意外，原因之一是，他们当时并不以为预备金特别稀缺。

跟着美联储对政策进行微调以应对商场颤动，美联储官员也面对更广泛的压力。他们不希望看到回购商场大幅上涨（比如与年末融资压力相关的上涨），由于这或许影响他们设定短期利率的才干。

但他们也未必会把消除短期假贷商场的颤动视作己任，由于这样做的一个风险就是：在正常时期消除商场颤动，或许导致商场在遭受冲击时动摇更为剧烈。

金融研讨公司Wrightson ICAP的首席经济学家Lou Crandall说：“你希望为回购利率发明改动的空间，让正常的商场力气有发挥作用的地步。”

他标明，美联储多年来一向维持着扩张后的资产负债表，关于商场结构和监管改动或许带来的任何意料之外的副作用，美联储和华尔街都在逐步探求和学习，在这个过程中，美联储的注资行为似乎是要给商场加上一道防护栏。

Crandall说：“未来几年，我们将进入这样的一个时代……钱银商场或许会严峻歪曲，而且没什么功率。”