2021上半年，我国医疗职业投融资总额约927亿元。但在2023上半年，国内医疗职业投融资总额跌落到411亿元，不到2021上半年的1/2。因此，在许多整理2023上半年医疗职业投融资状况的文章中，常常以为本钱商场隆冬已至。

可是，尽管融资金额大幅度跌落，融资事情数却在稳步添加。2021上半年，国内医疗职业投融资事情数约为546起；2023上半年，投融资事情数约为650起。让人疑问的是，在所谓的本钱隆冬期，650起融资事情中，资金都流向了哪里？到底是哪些企业成功融资？哪些细分职业在被追捧？

动脉网经过整理发现，医疗职业上游受到了出资者的要点重视。

在二级商场，生命科学上游企业博迅生物于近期顺畅IPO，核磁共振成像上游中心零部件公司辰光医疗在2022年末成功登陆北交所。

别的，医疗职业上游企业的营收呈翻倍添加趋势，如医疗印象设备上游企业奕瑞科技曩昔3年的营收从7.8亿添加15.5亿元，添加超1倍；内窥镜上游企业海泰新光的营收从2020年的2.75亿添加至2022年的4.77亿，添加近一倍……跟着医疗下流商场继续打破、下流企业连续收购国产化中心部件及资料，国内医疗职业上游企业正迎来新一轮开展时机。

在一级商场，数十家VC跑步进场，拥抱医疗职业上游企业，如生命科学上游质料企业仅三生物、嘉华药锐、趣酶生物、倍谙基、大师生物、佰抗生物、迈邦生物，生命科学上游东西企业源星智造、融智生物、梅丽科技、普译生物、正从科技，医学印象设备上游企业昆山医源、善思微、迪泰克、智束科技、博思得，医疗器械上游立异资料企业青昀新材、普立蒙、花沐医疗、柏垠生物……均于上半年完结新一轮融资。

据不完全计算，2023上半年，医疗职业上游完结超32起投融资事情，融资总额超24亿元，君联本钱、新工产投、高榕本钱、高瓴创投、经纬创投、IDG本钱、元生创投、博远本钱、道彤出资、真格基金等闻名出资安排均在布局医疗职业上游赛道。

（2023上半年部分医疗职业上游企业融资状况）

在本钱隆冬期，出资安排们为何团体押注医疗职业上游赛道？上游企业为何可以完结逆势开展？医疗职业上游赛道中哪些细分赛道更受出资者重视？为了解上述问题，动脉网访谈了多位出资人，构本钱文。

掘金生命科学上游质料，黑天鹅带来的时机

现在，商场上有一种声响：出资人越来越内卷，下流出资项目已成红海，迫使出资人逐步向商场规模更小的上游出资。

事实上，这种说法并不精确。一方面，尽管有些赛道受方针、商场等要素影响，出资逻辑已然改变，但医疗职业下流仍有许多赛道处于蓝海状况，如眼科耗材、手术机器人、脑科学、生成式AI等细分赛道。

另一方面，比如美团从“百团大战”中杀出、拼多多从“电商大战”中兴起、腾讯从“交际围歼”中制胜，每一个成功的企业都是从严格的商场竞赛中走出的。因此，从出资视角看，医疗职业下流商场还有许多蓝海商场，且即便部分赛道竞赛剧烈，也会有出资安排挑选在红海商场押注其间的职业龙头潜在选手，以期取得超量报答。

依据上述定论，可以发现：医疗职业上游赛道的融资炽热并不是出资者内卷导致的。

君联本钱出资总监刘海涛表明：“医疗职业上游投融资火爆，是因为在多重大环境改变的强影响下，越来越多的下流企业为寻求供给链安稳、推进降本，开端测验和收购国产中心部件与原资料；使得国产上游企业，迎来系统性上舞台的时机，有高速添加的预期。”

以高端蛋白、酶、多肽、培养基等生命科学上游质料为例，疫情之前，国内生命科学上游质料企业开展极为缓慢，商场大多被世界巨子独占，且国内下流企业忧虑国产产质量量欠安、替换供给链存在危险，因此不会简单放弃世界巨子而挑选国产产品。

“可是，疫情作为全球性突发事情，不只影响了世界巨子的产能，还影响了其供给链的安稳，如海外巨子对我国医药企业的供给呈现缺口，下流客户无法顺畅订购。这使得国内企业不得不更多考虑此前不敢用、不想用、没动力用的国产产品。”新工产投刘高鹏告知动脉网。

此种状况下，国内生命科学上游质料企业的订单暴升，敏捷招引了出资者的重视。从出资视点看，疫情作为突发事情，给生命科学上游质料职业带来了国产化关键，但相关企业能不能完结腾跃式开展还得看其技能、产品和服务。

“走运的是，国内*的生命科学上游质料企业不只完结了技能打破，还凭仗供货周期短、产品性价比高、定制化服务、呼应速度快等优势，赢得了下流企业的认可。”刘高鹏继续说道。

例如，国产目录培养基的供货周期一般在2-4周，而进口的供货期通常在3个月及以上。价格方面，部分国产基础培养基的价格仅约为进口的1/3，部分国产补料培养基价格为进口的近2/3。

最重要的是，国内企业完结了技能打破，可以供给优质的产品。不然不管是供货周期优势，仍是价格优势，都无法撼动世界巨子的订单。

高榕本钱履行董事乐贝林举例表明：“在蛋白质料细分范畴，引加生物开宣布了50多种高端蛋白，其间部分产品是国内首创，如钙调理神经磷酸酶（PP2B）、腺苷化酶、细胞医治非病毒载体专用蛋白。一起，引加生物还开宣布一批比美进口产品的质料，如测序级重组胰蛋白酶。这些产品的功能到达乃至逾越国外水平，才简单被下流商场承受。”

再如，在培养基范畴，迈邦生物作为国产培养基供给商，其在保证质量的基础上完结了产率进步、质料本钱下降。别的，迈邦生物的多款培养基产品，其质量乃至已逾越进口品牌产品，被广泛运用于生物药研制、临床申报及商业化出产等不同阶段。“越来越多的客户切身感受到了工业链国产化带来的降本增效。”刘高鹏弥补道。

跟着出资人的深度调研，他们发现国内*的生命科学上游质料企业在产品、技能、服务等方面均逐步赢得了下流商场的认可，下流企业有更多志愿与国内上游相关企业续签订单。在此布景下，他们对生命科学上游质料职业的爱好更大了。

即便如此，慎重的出资人们还需求另一条出资逻辑，即长时间开展性和未来开辟性。而近年来的方针及商场改变，刚好给了出资人一个满足的答案。

在方针上，集采等方针使医保在付出端占有强势位置，且同类产品的获批加重了商场竞赛，这导致下流企业需愈加重视上游出产本钱和功率。这使得下流企业有更大动力挑选本钱更低、质量一起或更高的国产上游质料。

在商场规模上，跟着下流商场安稳添加、继续扩展，上游的商场空间也在增大。并且，越来越多的国内企业走向全球化，征战世界商场，不只打破了下流商场天花板，还带动上游商场加快扩容。

依据上述事情、考虑及逻辑，很多出资人涌向了生命科学上游质料赛道，仅三生物、嘉华药锐、趣酶生物、倍谙基、大师生物等一批企业连续完结融资，加快开展。

黄金上游赛道，隐藏许多百亿级商场

许多人以为，上游赛道，商场空间更小。

事实上，这是一个误解。就像新能源轿车上游诞生了万亿市值宁德年代，呼吸机上游呈现178亿市值的夸姣医疗，大商场的医疗上游赛道也能诞生大市值企业。

在生命科学东西商场，东吴证券估计若不考虑实验室设备，2020年国内生命科学东西整体商场规模逾越600亿元，2020年至2024年以20%的年复合添加率继续添加。这是因为生命科学东西下流的医药立异、mRNA、细胞与基因医治等范畴大火，且全球药企研制费用超千亿美元，带动生命科学东西上游商场继续添加。

蛋白质组学商场，其作为上游东西渠道，可广泛运用于科学研究、医学确诊、生物制药、农林牧渔等多种场景。其间，蛋白质组学在科研范畴商场约190亿美元，在确诊范畴约160亿美元，在制药范畴约200亿美元。依据蛋白质组学在靶点发现、新药研制、精准用药等方面的重要价值，其现在已成为继基因组学之后，科学界、工业界与出资界团体看好的下一个职业时机。

基因测序最首要的下流运用场景是临床检测和科研服务。此外，基因测序正被逐步运用于司法鉴定、环境污染管理、生物多样性维护、农牧业育种等多个范畴。据Illumina猜测，全球基因检测商场容量超200亿美元。在科研服务场景上，跟着科研安排、药企、CRO公司、第三方实验室等客户大规模选用基因测序，相关商场占有基因测序总商场的3成左右。现在，基因测序运用最老练的两大场景是生育（无创产前检测等）和肿瘤（筛查、确诊等），均是百亿级运用商场。

医疗器械上游立异资料范畴，因为立异资料的运用规模太广，故而难以估计其商场空间。不过，一种医疗级立异资料可运用于多种医疗器械，如医疗级可降解资料可运用于心脏支架、骨支架和植入物等许多产品。跟着相关医疗器械的大规模运用，估计相关新资料的营收将打破性添加，乃至企业有时机成为某种产品中心资料的*独占供给商。就像赛琅泰克，其是强生、施乐辉、史赛克、捷迈邦美、爱康医疗、春立医疗、威高骨科等全球关节厂商*的陶瓷资料供给商，独占了全球陶瓷人工关节上游的中心部件陶瓷球头和内衬。

医疗器械上游中心部件商场，需求依据不同细分商场进行剖析。其间，高端医疗器械的“卡脖子”中心部件因为存在技能门槛，运用量大，因此商场相对较大，如核磁共振成像上游中心部件商场已有辰光医疗IPO，呼吸机中心部件上游已有夸姣医疗、怡和嘉业登陆二级商场……而中低端医疗器械的中心部件，其商场空间较小，商场远景也较为有限。

总的来看，医疗职业上游的商场空间并不小，且大部分上游赛道一起可运用于其他非医疗范畴，拓宽了商场空间。这也是深信“水大鱼大”的出资人喜爱上游赛道的中心原因。

不过，不能否定的是，部分上游商场的空间及远景的确较为有限，而这些范畴也很难招引出资者的目光。例如，博迅生物所在的生命科学仪器职业，商场品类很多，但其间单一品类（细分范畴）的商场空间较小。因此，生命科学仪器职业的企业首要经过外延式并购或自主研制扩大产品，并终究从单一范畴服务商生长为一站式科研服务供给商。

医疗职业上游，出资人看哪些细分商场？

将医疗职业上游拆解，会发现上游也包括许多细分赛道。在这么多细分赛道里，出资人们喜爱哪些赛道？宠爱哪些企业？

依据动脉网计算，基因测序、单细胞空间组学、蛋白质组学、医疗立异资料、CT设备上游中心部件等细分赛道融资炽热。

在基因测序范畴，真迈生物、齐碳科技、普译生物、梅丽科技、今是科技等相关企业均于上半年完结融资。风趣的是，真迈生物由第三方医检职业*金域医学及国有出资安排国鑫出资一起领投；普译生物由国内POCT龙头企业万孚生物领投；梅丽科技由IVD头部企业安图生物*战略出资……工业出资者正加码基因测序。

据悉，基因测序是一种立异的基因检测技能，可从血液、唾液或其他安排样本中测定基因序列，为生命科学研究、临床确诊与医治供给辅导。依据原理不同，干流的测序技能现已衍生出4大类，即*代测序（Sanger法）、第二代测序（NGS）、第三代测序（SMRT单分子实时测序）、第四代测序（纳米孔技能）。

现在，基因测序首要运用于临床检测和科研服务。临床检测方面，基因测序被广泛运用于生育及肿瘤场景。例如，胎儿染色体非整倍体无创基因检测可协助医师和患者提早研判胎儿是否患有染色体非整倍体相关疾病。

业内人士估计，跟着第四代测序技能的开展，下流商场的开辟及运用场景的扩展，基因测序商场将进一步向上打破天花板。

在蛋白质组学范畴，嘉华药锐、贝普奥、艾克发生物、科络思生物、青莲百奥等相关企业均在上半年完结融资，由高瓴创投、启明创投、中金本钱、博远本钱、泰煜出资、水木创投等闻名出资安排布局。

据悉，蛋白质组学是选用大规模、高通量、系统化的方法，剖析研究细胞、安排或生物体蛋白质的组成及其改变规则。蛋白质组学在新靶点的发现、新药研制、临床精准用药辅导等方面具有重要价值。

一方面，精准医治、个性化用药等需求的添加，驱动蛋白质组学在随同确诊、精准医治等商场继续添加；另一方面，越来越多的药企依据蛋白质组学技能研制新药，并不断加大在此方面的研制投入，敏捷扩容全球蛋白质组学商场。尤其是在癌症、心血管、神经退行性疾病范畴，科研工作者们近些年依据蛋白质组学技能发现越来越多的新的蛋白质生物标志物，并开发相应的新药。

跟着蛋白质组学技能的不断打破，全球本钱商场公认其将是继基因组学之后的新一轮职业时机。

除了基因测序与蛋白质组学，单细胞空间组学、医疗立异资料、CT设备上游中心部件等细分赛道内也有多家企业取得融资，如单细胞空间组学范畴的德运康瑞、源星智造，医疗立异资料范畴的青昀新材、普立蒙、花沐医疗、柏垠生物，CT设备上游中心部件范畴的昆山医源、善思微、迪泰克、智束科技、博思得……

纵观上半年成功融资的上游企业，立异是其一起的标签。有出资人表明：“不管身处什么赛道，只要具有强壮立异才能的企业，才会取得出资者的认可。”

赛道方面，出资者更喜爱商场空间更大、远景可期的生物制药上游及生命科学东西上游，而医疗器械上游因为器械类产品的分散性，商场空间较小，因此出资者的重视度也相对更低。