吾得商城 随着中间派候选人马克龙在法国大选投票中脱颖而出，成为最有希望问鼎总统宝座的热门人选，金融市场的风向无疑在本周伊始也随之发生了重大的转变。如今，如果要问市场交易员下一步打算做些什么？那么很多人或许会回答这四个字：重返欧洲。 欧洲市场第一时间已经陷入疯狂 欧洲市场长期以来饱受政治因素拖累，但现在投资者终于松口气，再次押注欧洲的经济增长。在前投资银行家马克龙赢得首轮投票后的第一时间，欧洲股市和欧元就出现了大幅上涨，同时德国国债遭到大举抛售，因投资者此前购入德国国债以规避勒庞等民粹主义政治家带来的风险。 在周一，欧洲资本市场欢欣鼓舞的盛景已可见一斑。两年期法德国债息差周一回吐了大选前的一半涨势，由于极右翼候选人勒庞主张退出欧盟，若当选后可能引发法国的货币和债务危机，此前这一数据也被戏称为“勒庞息差”。 法债收益率曲线则全线回落。法国5年期信用违约掉期（CDS）从年初的70点骤降至35点，创史上最大降幅。这表明法国的信用风险大幅降低，投资者预期马克龙会胜选并采取经济利好政策。 股市方面，法国CAC40指数和德国DAX指数周一则双双大涨，法国股指一举创下了20个月最大涨幅。基于EURO Stoxx 50 即时期权交易数据的欧洲“恐慌指数VIX”降至16.7142，单日降幅34.79%，令年内降幅扩大至9.73%，逐渐接近美国恐慌指数VIX的绝对值水平。 而在汇市方面，欧元兑美元周一创下了欧元诞生以来的最大高开幅度。欧元兑美元的1个月期隐含波动率降至8.29，逐渐回归历史平均水平。在4月7日时这一数据曾涨至12.265的去年英国退欧公投（2016年6月）以来新高。此外，欧元兑日元一个月风险逆转指标也从低位迅速回升，最新的变化显示出欧元对冲成本下降，市场对欧元暴动的担忧减弱。 重返欧洲已成最热门押注？ 显然，目前无论是欧洲的交易大厅还是欧洲政界，有关欧洲大陆将摆脱近10年危机的期望正在迅速升温。在法国大选传来利好消息的同时，近期欧洲经济也终于如人所愿，开始展现出强劲的复苏势头。在这一背景下，市场愈加相信，欧洲最大的麻烦已经过去。投资者显然已在押注欧洲不会出现导致欧元或欧盟崩溃的政治地震。 一些投资者表示，欧洲政局一旦趋稳，正在复苏的欧洲经济甚至有可能繁荣发展。摩根大通外汇策略师Paul Meggyesi称，这会促使投资者回归基本面，去思考经济基本面及其对货币政策的影响。他说，鉴于欧洲资产价格的扭曲程度，市场仍存在很大的调整空间。 如此一边倒的市场倾向，也正令“重返欧洲”的交易策略开始在投行分析师的口中不断被“传唱”。美银美林包括Ronan Carr以及James Barty在内的一票股票策略师指出，政治不确定性一直是全球投资者对欧洲资产重新分配的阻碍，如今预计可能会有大量的资金进一步回到欧洲。 关注欧洲的宏观基本面情况，欧洲的宏观经济背景稳定，欧洲的企业加入了相当的杠杆操作，预计股市将上行。Stoxx 600指数的市盈率在11，有84%的股市板块将出现上行，并且盈利的势头强劲。 此外，花旗包括Jonathan Stubbs在内的策略师们表示，欧洲银行股板块将受益于欧洲政治风险的降低，第一轮法国大选投票结果令市场再度开启风险模式，法德之间的债券利差也出现收窄。法国银行股短期内最高有望上涨大约10%，领涨整个欧股市场。较低的政治风险料让投资者大胆放手，包括政策制定者、企业CEO、机构投资者以及散户，预计国际投资者，尤其是美国的投资者将会回到欧股市场。 法国农业信贷银行策略师Valentin Marinov也指出，现在要找到一个对欧元资产不利的因素“非常困难”，很明显欧元资产要上涨。随着政治风险的降低，投资者关注点可能会重回以欧元计价的、那些非常有吸引力的资产，比如说欧洲股市。 乐观氛围下仍存谨慎声音 毫无疑问，当前马克龙当选法国总统的可能性最大，最新的民调显示其获胜几率已进一步拉开了与勒庞间的差距。不过就在市场大面积看涨之时，也总还会有些跳出来泼冷水的英雄。一些业内人士也不无谨慎地表示，欧洲的政治不确定性并没有骤然消失。 勒庞仍有可能赢得总统选举。反建制的疑欧派政党也可能赢得将于2018年初举行的意大利选举。即便退一步说，勒庞没有赢得总统选举，人们对执政精英的不满情绪（勒庞就利用了这种情形）仍将继续，而且有可能在马克龙未能克服国民不安情绪的情况下，更加猛烈地卷土重来。 5月7日的选举可能比很多人预料的更加势均力敌。如今，勒庞还有两周的时间，她将把与马克龙的对决策划成一场反对全球化和现状的斗争，而在法国，不论全球化还是现有秩序都让民众避之不及。此外，长期以来很多欧洲观察人士都认为，意大利可能是欧元区出现裂痕的地方。长期停滞不前的经济已导致政治图景碎片化，削弱了民意对欧元的支持。 摩根大通资管基金经理Stephen Macklow-Smith表示，假设马克龙确实赢得总统职位，投资者将不再有借口不对欧洲股票进行配资。高盛表示，欧洲股市已经将大部分的法国大选结果和担忧情绪计入价格，再者今年以来在法国大选的背景下欧洲股市表现不错，所以结果出来之后，股市只会温和上涨，不会出现大涨，第二轮投票结束之后也一样。勒庞目前有大约20%的概率最终胜选，如果胜选，Stoxx 50可能下跌12%，CAC40有可能下跌15-16%。 Runestone Capital Fund创始人兼投资组合经理Rune Madsen则指出，法国大选结果减轻了一些短期风险。潜在的负面情况没有发生，下行保护的需求或将降低。不过像以前的英国脱欧和美国大选一样，最初的市场反应并不代表一天或几个星期之后仍会如此，尤其需要谨记这一点。